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里昂看坏半导体 降评台积电

52RD.com 2018年12月4日 爱集微            参与:3人 我来说两句
  里昂证券半导体产业分析师侯明孝指出,半导体下行循环的压力,超乎想像,根据最新对总体经济与供应链访查,半导体产业2019年的成长性从原本估计的零成长,恐进一步劣化至衰退5%,是金融海啸以来最大的产业修正波。

  影响所及,里昂修正半导体龙头台积电前景,把投资评等由“买进”下调至“优于大盘”,更终结300元(新台币,下同)高档推估合理股价估值,降至240元。里昂同时降评环球晶与世界先进至“卖出”,推测未来12个月合理股价是230与55元。

  侯明孝认为,台积电长期前景仍看俏,但明年上半年的产业修正恐更为剧烈,基于台积电身为半导体产业领头羊,就算营运可以优于其他半导体业者,却也不可能在景气下行循环中完全置身事外。

  环球晶股价低档以来上涨近倍,里昂认为从明年首季开始,硅晶圆涨价优势将不再,假设硅晶圆供应商真能维持价格,但Sumco、Siltronic、日本信越等大厂明年都有更多产能将上线,势将影响环球晶产能利用率与获利能力,建议客户趁近期股价反弹时出脱部位。瑞银证券则指出,12吋晶圆产能利用率,将从今年的99%,降为明、后年的93与92.1%,供应吃紧状况缓解。

  里昂认为,尽管每次的产业景气循环状况都不同,但这次半导体产业向下,与2000年的科技泡沫有六大相似之处:

  1.厂商在2000年时因担忧Y2K危机,对需求错误认知,建立过多库存;本次则因对贸易战担忧,以及先前对需求预期太高,导致库存建立超量。侯明孝进一步说明,贸易战被当成半导体下修的“便利借口”,但贸易战只是使产业景气恶化的一个因子,就算没有贸易战,半导体亦难逃修正潮。

  2.思科(Cisco)过去因宽频需求建立过多库存,这次建立过多库存则是因为过度放大资料中心伺服器的需求。3.这两次都遇到DRAM、被动元件、CPU同时缺货问题。

  4. EMS、ODM、OEM等系统客户手上握有过多半导体库存。

  5.2000年时,有很多网路新创公司,现在则有很多人工智慧(AI)与区块链新创公司,但实际应用范围还很小。6.在半导体修正波之前,总体经济指标如PMI等,开始出现年减状况。

  里昂说明,无晶圆厂、系统厂第3季的库存天数较前季毫无进步;无晶圆厂仍高达93天、是历史高峰附近,系统厂为39天、比2011——2017上半年的平均值高出6——8天。经验更显示,半导体股价在整体企业营运确定落底之前,难以触底反弹,里昂研判,半导体的衰退期至少还要延续五个月。

  另,里昂也下修对矽力杰、创意财务预期。也就是说,半导体链“覆巢之下无完卵”,里昂因而再度全面大砍整体半导体前景。52RD.com  微博关注:http://weibo.com/52rd  微信关注:admin_52RD
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