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欧菲科技发20亿回购大招 打响苹果产业链反击第一枪!

52RD.com 2018年10月10日 澄泓财经            参与:5人 我来说两句
   一、大额回购

  9月27晚,公司发布回购预案,拟以自有资金或自筹资金不低于5000万元、不超过20亿元回购公司股份,回购价格不超过18元/股。

  按回购金额上限20亿元测算,预计回购股份数量约为1.11亿股,约占总股本4.10%;按回购金额下限5000万元测算,预计回购股份数量约为277.78万股,约占总股本0.10%。

  回购期限为自股东大会审议通过本回购股份方案后6个月内。回购股份将用于公司股权激励计划、员工持股计划、依法注销减少注册资本及法律法规许可的其他用途。

  此次回购价格上限18元,当前股价约13.5元,回购价格上限距离当前价格幅度较大;同时,此次回购金额上限为20亿元,彰显公司的信心。如后续确定用于员工持股计划,更有助于稳定内部信心和A股市场预期。

  另外,在今年6-9月,董监高曾两次增持。此次回购预案间隔时间较短,公司的市值管理及时。

  二、在Apple链中增速较好

  欧菲科技(002456)2018半年度收入和归母净利润增速,在Apple链中表现更好。2018上半年实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%;归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%;扣除非经常性损益的净利润为6.85亿元,同比增长66.06%。毛利率为15.32%,同比提升3.21个百分点。2018年前三季度,预告归母净利润中值为14.3亿,同比增速40%。

  分开业务来看,公司的光学业务份额提升,出货规格持续升级。其摄像头模组业务2018年上半年实现营收102.36亿元,同比增长54.30%,半年度出货量约2.45亿颗,同比增长约23%。

  (1)摄像头模组业绩增长的原因:双摄像头占比迅速提升,不断抢占高端机型双摄份额。光学行业是当前智能机存量创新下最好的赛道,后续随着国产机3D镜头和三摄渗透率的提升(市场预期Apple在明年2019年将采用三摄方案),公司作为摄像头模组行业的龙头率先受益。

  (2)触控业务盈利水平提升:公司触控显示产品上半年收入56.54亿元,同比增长6.81%,毛利率15.42%,同比上升2.5个百分点,得益于触控业务的垂直一体化布局,规模效应凸显;国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提高。

  (3)光学指纹方案量产,传感类产品毛利提升:公司传感器类产品上半年收入19.70亿元,同比下降33.34%,毛利率14.94%,同比提升了1.96个百分点,主要是因为公司卡位光学式及超声波指纹方案布局,在报告期实现了光学式指纹方案的产品量产,毛利率有所提升。

  预计屏下指纹2018-2019年市场空间达到28亿、105亿元,欧菲作为龙头模组厂商率先受益。

  (4)智能汽车业务:收入2.07亿元,同比增长61.55%。目前占比较小,是公司未来的重点业务。

  三、Apple产业链极致悲观

  智能机已进入存量市场,市场对包括apple产业链在内的整个消费电子充满了极致的悲观,认为行业进入成熟下行期。整个苹果产业链在内的公司,股价大幅下挫。欧菲科技2018年初至今,跌幅累计高达36%。信维通信(300136)、歌尔股份(002241)、安洁科技(002635)等跌幅也巨大。

  我们认为,欧菲科技这类平台型公司,有充分应对行业拐点的能力。公司早已将重心放在了创新升级上:

  1)在光学领域,从单摄像头到双摄,甚至三摄,手机的摄像功能一直在不断升级,单个摄像头的像素、功能也在不断提升,进而实现了单机价值量的不断提升。

  2)在触摸屏领域,随着柔性触控和OLED屏的兴起,薄膜式触控方案重回主流,成为目前多款旗舰机型采用的方案,也为公司的触摸屏业务带来了新的机遇。

  3)在指纹识别方面,目前兴起的屏下指纹识别,公司是主要的供应商。

  总的来看,欧菲科技的三类主营业务(触摸屏、指纹识别模组、摄像头模组)都仍有很大的增长空间。2018年前三季度,预告归母净利润中值为14.3亿,同比增速40%。全年预估净利润约20亿元,这在整个APPLE产业链中是优秀的业绩表现。

  现在的重点是APPLE产业链预期何时扭转?苹果新品发布会后,A股公司股价反应平平。一个重要原因是,iPhoneXR变成了“高价版”,原本预期销量能在三款新机中占比50%以上的,因为定价过高、最终销售结果存有疑问。在三款新机中,定价相对最低的XR销量能否过50%,这直接影响a股产业链的业绩预期。

  另外,2018年9-12月开启的新产品周期,是销售旺季。可以帮助在三季报实现更好的同比增长,以此延续到2019上半年,特别是做跨产品备货(iphone、ipad、Macbook等)的,业绩成长性会更好。

  由于2018年10-2019年1月是例行销售旺季,我们将重点跟踪三款新机的销量情况。“需求”侧对apple产业链股价的影响程度很高,如果三款新机销量较好,整个板块的预期可能转好(目前整体估值很低,龙头公司如大族激光(002008)、信维通信、欧菲科技等2018全年预测PE在20倍以内)。

  结合公司股东增持、回购,我们认为,在整个APPLE产业链预期转好后,欧菲科技是板块中的必配标的。52RD.com  微博关注:http://weibo.com/52rd  微信关注:admin_52RD
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